美联储对通胀上行的焦虑程度要低于对劳动力市场下行速度的焦虑程度，就业优先迫使美联储9个月以来重启降息。

9月16-17日美联储联邦公开委员会（FOMC）宣布降息25个基点，9个月来首次重启降息，利率下调至4.00-4.25%的区间。

美联储降息25个基点符合市场预期，美国金融市场表现淡定。美国股市三大股指涨跌幅不大，美元指数微涨，10年期美债收益率微跌，保持在接近4.1%的水平。

依据鲍威尔在新闻发布会上，以及美联储9月17日公布《经济预测摘要》的相关信息，此次降息有以下几个方面的信息值得关注。

1、就业优先再次成为美联储货币政策的基本取向。从2022年3月开始，美联储启动了本轮加息，加息11次，2023年7月联邦基金利率目标区间升至5.25%-5.50%。一直到2024年9月美联储开始进入降息周期，此时美国经济通胀率（PCE）同比2.1%，接近2%的长期通胀目标。在此轮降息之前，美联储的货币政策的目标是通胀优先。在3次降息之后，2024年12月联邦基金利率降至4.25-4.50%的区间，美国经济中的通胀并未出现下行，截至到2025年7月PCE同比2.6%，按照美联储的估计8月份PCE同比2.7%，核心PCE同比2.9%。按照9月17日的《经济预测摘要》，2025年美国通胀率（PCE）同比上涨3.0%，远高于长期通胀目标2%。那么，9月重启降息的目的只有一个，劳动力市场出现了恶化，失业率抬升是降息的唯一理由。

过去3个月，美国非农就业月均仅增加2.9万人，劳动力市场软化的速度超出预期。按照预测，劳动力市场还会进一步走软，失业率将从目前的4.3%上升至今年底的4.5%。

美国经济面临的是通胀和就业“双面”失衡。由于经济增速放缓，劳动力市场软化，全年经济增速预测1.6%，低于潜在产出水平1.8%，总需求放缓会在一定程度上对冲关税带来价格上行冲击。而劳动力市场失业率抬升速度有些超出预期。在这种背景下，美联储偏向了就业优先，重启降息，并给出了年底利率预测水平3.6%，较今年6月份的预测降低了30个基点，这可能说明今年还有2次总计降息50个基点的可能性。

2、没有未来降息路径的具体指引。尽管给出了2025年联邦基金的利率预测中值3.6%，但鲍威尔强调，所有的预测均是参与者个人预测值，不代表美联储的观点。点阵图显示仍然有7名参与者预测今年的利率水平在4%以上。说明参与者关于今年政策利率的判断存在很大分歧。没有降息路径具体指引的重要原因在于：美联储需要持续评估关税对通胀的冲击是一次性的，还是持久的，而且关税本身还在不断调整，关税对不同行业的物价冲击预测很困难。

3、延长了通胀收敛于2%的时间。9月份的《经济预测摘要》预测2028年美国通胀收敛于2%。按照2021年3月美国通胀超过2%，此轮美国通胀周期7年，这比原先预测的时间要长。拉长通胀周期是美联储希望降低急剧控通胀带来的经济衰退风险。9月份的《经济预测摘要》预测2025年美国GDP增速1.6%，较6月份的预测提高了0.2个百分点。2026-2027年经济增速分别较6月份的预测上调了0.2和0.1个百分点，分别为1.8%和1.9%，基本与长期经济增速1.8%保持一致。美联储对通胀保持了足够的容忍度，以求换取劳动力市场软化速度的放缓。

4、长期利率水平保持在3.0%。按照美联储的预测，2026年利率水平进一步下行至3.4%，随后下行至2027-2028年的3.1%，接近中性利率水平3.0%。对比中性利率水平，目前的利率水平仍然属于限制性利率水平，通胀依旧是美联储货币政策关注的目标，尽管不处于优先位置。或者说，美联储对通胀变化的焦虑程度要低于对劳动力市场软化速度的焦虑程度。中性利率维持在3%意味着次贷危机以来的长达十年的低利率时代结束。

（文章来源于新浪网）